备受瞩目的AI巨头Anthropic近日更新了赴美上市的S-1招股书。虽然公司第三季度营收达到16.96亿美元（同比暴涨1,127%），但仅仅风光了一个季度就再度陷入亏损——由于砸下50亿美元采购短期算力，三季度GAAP营业亏损高达5.67亿美元。
更夸张的是公司的烧钱速度。目前Anthropic的官方承诺支出高达895.4亿美元（如果算上没有固定金额的交易甚至超过1万亿美元），其中未来12个月内到期的债务就高达69.8亿美元，超过了公司整整一年的营收。然而，比财务状况更让人心惊肉跳的，是招股书藏着的各种“惊天大雷”。
首先是散户和投资者的投票权基本等于零。根据架构，散户买到的A类股根本没有实际发言权；由5名信托人组成的长远利益信托（Long-Term Benefit Trust）控制多数董事会，而创始人持有的F类股则拥有其他所有事项50.1%的绝对表决权。招股书直言不讳地承认，无论A类股东怎么投票，都无法改变任何股东大会或董事选举的结果。
其次，这家公司可能随时为了“道德”放弃赚钱。作为一家公众利益公司（Public Benefit Corporation），Anthropic的董事需要平衡股东利益与社会利益。文件提到，他们曾因拒绝将模型用于全自动武器或大规模监控而放弃了巨额收入；甚至未来如果AI发展出“有意识或道德地位”（sentience or moral status），公司还可能进一步限制产品的商业化，这意味着Claude的“道德感”可能直接砸了股东的饭碗。
再者，Anthropic和华盛顿的摩擦不断，甚至面临供应链风险。今年2月，由于Anthropic拒绝将技术用于国内大规模监控或全自动武器，美国总统曾下令所有联邦机构停止使用其产品，国防部更将其列为供应链风险目标，禁止国防承包商与其开展商业活动。虽然联邦法官此前曾裁定政府违宪，但诉讼仍在持续，这也让许多商业客户在签署长期合同时心存顾虑。
最后，招股书甚至警示了“天网（Skynet）”式的科幻风险。Anthropic目前正越来越多地使用自己的AI模型来编写代码和研发下一代Claude，这种“闭环递归”开发带来了模型能力超越安全防护的风险。公司承认，他们可能在发现问题时已经为时已晚，且任何当前模型的缺陷都可能神不知鬼不觉地遗传给下一代AI。对于关注科技股的海外华人投资者来说，这只新股虽然自带耀眼的AI光环，但背后的治理结构与潜在合规风险绝对不容忽视。