据国际金融报报道，休闲零食巨头三只松鼠近日交出了2026年三季报。表面上看，公司前三季度营收73.22亿元，同比下滑5.63%；归母净利润却达到2.57亿元，同比增长59.71%。然而，单季度数据却暴露了隐忧：第三季度公司营收同比下滑10.48%，归母净利润缩水65.99%，扣非后归母净利润更是暴跌87.89%，在长达92天的三季度里，其主营业务日赚不足1万元。
拆解财报可以发现，三只松鼠前三季度的利润增长主要依托三条线索：一是大幅压缩销售费用，从去年同期的16.05亿元压减至13.2亿元；二是依赖政府补助等非经常性损益，前三季度政府补助超5100万元；三是受益于2025年同期的较低基数。这表明，过去靠减少线上投放来换取利润空间的招式，随着主营业务基本盘的收缩，已经逐渐显现出局限性。
从渠道来看，三只松鼠正处于新旧动能转换的阵痛期。作为电商起家的品牌，其上半年在抖音、天猫、京东等第三方平台的收入均出现双位数下滑；虽然线下分销业务同比增长超六成，但增量尚不足以填补线上缩减的缺口。此前创始人章燎原曾豪言2026年营收要达到200亿元，如今看来，面对持续下滑的营收和战略转向“质量优先”的调整，这一目标已几乎无望，港股IPO也在不久前终止。
随着第四季度“双11”及春节年货节等零食行业传统旺季的到来，三只松鼠能否凭借社区零售新赛道和线下“店中店”等布局稳住全年百亿规模，仍有待观察。对于海外投资者而言，传统零食电商在流量红利见顶后向线下拓展的重资产转型之路，往往伴随阵痛。大家觉得，传统零食品牌通过砍掉营销费用来换取短期利润的做法，还能走多远？